Помогаем инвесторам
Раз в неделю присылаем письмо с новыми статьями из блога и важными новостями из Тезиса
Если вы подпишитесь, значит согласны с политикой конфиденциальности. В ней сказано, что мы не можем передавать вашу почту кому-то еще.
Тезис — это сервис, который помогает искать прибыльные акции и облигации российских и американских компаний. Финансовые показатели, важные новости о бизнесе, подсказки для оценки инвестиций — все в одном месте.
Напишите нам
Если хотите высказать мнение о блоге, оставить пожелание, предложить тему или нашли ошибку в статье, напишите нам. Если хотите, чтобы мы ответили — укажите в ответе вашу почту.
Как вас зовут
Что хотите написать
24 апреля 2018

Доходы генерирующих компаний России вырастут

24 апреля 2018

Доходы генерирующих компаний России вырастут

Аналитическое агентство АКРА выпустило прогноз по российскому рынку энергетики. Мы выбрали главное
Эксперт
Тимур Ишмухаметов

Специализируется на энергетической промышленности
Записал
Сергей Неухатько

Редактор Тезиса

Почему должны вырасти доходы

В 2018-2020 годах многие генерирующие компании в РФ закончат крупные инвестпрограммы, которые начались в 2008 году. Это значит, что какое-то время денег на развитие нужно будет тратить сильно меньше. Компании строили много новых электростанций, потому что получали повышенные платежи по программе господдержки — договоры поставки мощности (ДПМ). И в ближайшие два года эти платежи будут максимальными.
Источник: АКРА
Договоры поставки мощности появились в 2010 году. Раньше в России существовала одна огромная компания, которая занималась почти всей энергетикой в стране — РАО ЕЭС, но затем правительство решило разделить энергетическую монополию и ликвидировало ее.

После этого передачей энергии начали заниматься только «Россети», а генерацией и сбытом — много разных компаний, которые конкурируют между собой. Так появились «Русгидро», «Интер РАО», «Энел Россия», «Мосэнерго» и другие. Новым компаниям были нужны деньги на модернизацию и новые электростанции. А так как тарифы на энергию растут медленно, правительство придумало программу ДПМ.
Если компания заключила договор поставки мощности, она получает надбавку по тарифам: в 10-15 раз больше оплаты за мощность
Суть программы: чем больше мощность всех электростанций компании, тем больше денег она получит по ДПМ. Такой подход должен был простимулировать развитие отрасли. При этом деньги от ДПМ можно тратить на что угодно, в том числе и на дивиденды. После того как станции вводились в эксплуатацию, компании начинали получать повышенные платежи за мощность: теплоэлектростанции в течение 10 лет, гидро- и атомные станции в течение 15 лет.

Работает так: допустим, мощность всех станций компании — 10 тысяч МВт/ч, а за год они могут выработать 5 млн МВт/ч. Потребители по тарифу платят и за выработанную энергию, и за общую мощность всех электростанций. Но если компания заключила договор поставки мощности, она получает надбавку: в 10-15 раз больше оплаты за мощность. Оплаты по ДПМ включены в тариф для всех потребителей, то есть все россияне понемногу платят за такую надбавку.
По расчетам АКРА, С 2008-го по 2017-й мощность российской энергосистемы повысилась на 14%, а генерирующие компании стали эффективнее зарабатывать на продаже энергии. Средняя рентабельность по отношению к EBITDA в секторе выросла с 16% до 25%. EBITDA — это прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации, а рентабельность по EBITDA — когда сравнивают такой вид прибыли с выручкой. Выходит, что с каждого рубля выручки компании стали получать на 9% больше прибыли.
25
%
средняя рентабельность
генерирующих компаний
К концу 2017 года генерирующие компании почти закончили свои программы ДПМ: они построили 128 новых энергоблоков, то есть 94% от обещанного количества. Так как основные мощности вводились в 2009-2011 годах, к 2018-2020 годам оставшиеся станции в рамках ДПМ будут достроены. За этот промежуток времени мощность электростанций будет максимальной, поэтому компании будут получать максимальные платежи по ДПМ.

По прогнозам АКРА, рентабельность в 2018-2020 годах в энергетическом секторе вырастет до 24–26%, а отношение долга к EBITDA снизится до 1,6х. Это значит, что генерирующие компании, в среднем, будут получать высокую прибыль при низком долге.

Что будет с доходами после 2020 года

Сейчас в Правительстве обсуждают новый этап программы ДПМ. По предложениям Минэнерго он будет действовать с 2020 до 2035 года. Основная цель — не строить новые объекты, а обновлять или модернизировать старые. Пока Минэнерго обсуждает этот план с крупными участниками сектора: надзорным органом в отрасли «Советом рынка», компаниями и потребителями.
Источник: «Коммерсант»
Если появится новая программа ДПМ, генерирующие компании получат новые льготы и не будут полностью оплачивать модернизацию. Но платежи по ДПМ начинают поступать только после ввода станций в эксплуатацию. То есть, если новые компании начнут заключать новые договоры в 2020 году, первые станции появятся только через 1-3 года. Значит, выручка и прибыль могут временно снизиться, а затем останутся примерно на том же уровне последних лет или вырастут.
Если Правительство одобрит новую программу договоров поставки мощностей, первые станции появятся только через 1-3 года
Если новых льгот не будет, компании перестанут получать повышенные платежи. Строить и обновлять электростанции на свои деньги — не выгодно. У компаний, которые продолжат тратить деньги на развитие бизнеса, могут снизиться выручка и прибыль, вырасти долги.

На какие компании обратить внимание

Три крупные компании, которые занимаются выработкой энергии в России и торгуются на Московской бирже — «Русгидро», «Интер РАО» и «Мосэнерго». Это одни из участников программы ДПМ, и в 2018-2020 годах их выручка и прибыль должны быть максимальными за всю историю.

«Русгидро» занимается генерацией и сбытом энергии с помощью гидроэлектростанций и получает от этого около 50% выручки. «Интер РАО» делает то же самое, но с помощью теплоэлектростанций и зарабатывает на этом 22% от выручки. «Мосэнерго» занимается только генерацией энергии с помощью ТЭЦ, и из этого складывается вся ее выручка.
326
%
настолько выросла выручка «Интер РАО»
за последние 5 лет

Сравнение «Русгидро», «Интер РАО» и «Мосэнерго»

Потенциальная и дивидендная доходность рассчитывается на основе цены акций, которая постоянно меняется. Актуальные данные — в Тезисе
Еще статьи: