Привет! Это Анна и рассылка Тезиса о том, как быть инвестором
Раз в неделю присылаю письмо с историей о фондовом рынке и подборкой наших материалов за неделю
Если вы подпишитесь, значит согласны с политикой конфиденциальности. В ней сказано, что мы не можем передавать вашу почту кому-то еще
Тезис — это сервис, который помогает искать прибыльные акции и облигации российских и американских компаний. Финансовые показатели, важные новости о бизнесе, подсказки для оценки инвестиций — все в одном месте.
Напишите нам
Если хотите высказать мнение о блоге, оставить пожелание, предложить тему или нашли ошибку в статье, напишите нам. Если хотите, чтобы мы ответили — укажите в ответе вашу почту.
Как вас зовут
Что хотите написать

Как определить, адекватна ли цена акции?

Можно ли определить, что акция переоценена? И как в целом подсчитать справедливую, балансовую и рыночную цену компании?
Спрашивает подписчик Тезиса
ответ эксперта
Мультипликатор P/E — это ориентир для выбора компании, на который я смотрю в первую очередь
Для того чтобы понять, насколько адекватная цена у акции, нужно сравнить эту цену с самим бизнесом. Для этого есть специальные показатели — мультипликаторы.

Для самого поверхностного анализа я использую мультипликатор P/E — расшифровывается как Price / Earning. Показывает отношение текущей стоимости компании к ее чистой прибыли. По сути это критерий, который говорит за сколько времени компания окупит свою стоимость.

Например: стоимость компании 1 000 000 рублей. По-другому ее еще называют капитализация. Чтобы ее рассчитать, нужно цену акции умножить на их общее количество. А чистую прибыль за год возьмем — 245 000 рублей.

Формула: стоимость / чистая прибыль

P/E = 1 000 000 / 245 000 = 4,08

Компании необходимо чуть больше 4 лет, чтобы окупить свою стоимость. Для российских компаний среднее значение P/E равно 8. Для американского рынка — P/E в районе 20. Если больше, то необходимо смотреть на бизнес внимательнее. Однако есть нюансы. В зависимости от отрасли, в которой работает компания, значение его может меняться. В IT-секторе P/E в принципе на порядок выше, чем в электроэнергетике, и это нормально. Но чем ниже мультипликатор P/E, тем лучше.

Повторю: мультипликатор P/E — это ориентир для выбора компании, на который я смотрю в первую очередь.

Евгений Коваленко
автор блога Лимон на чай
О расчете цен акции
Если говорить про подсчет справедливой, балансовой и рыночной цены, то я также ориентируюсь на мультипликаторы.

Справедливая цена. Мультипликатор EV — расшифровывается как Enterprise Value. Когда покупаете компанию, вы покупаете и ее долги. Мультипликатор EV позволяет это учесть. Он как бы показывает «справедливую» стоимость компании.

Формула: стоимость компании + долги − деньги

Например: стоимость компании — 1 000 000 рублей. Долгов у нее на 500 000 рублей, а денег на счете — 50 000 рублей. Долги можно посмотреть в отчетности по международным стандартам — это строчка «Итого обязательства», а деньги на счете — «Денежные средства и эквиваленты».

EV = 1 000 000 + 500 000 − 50 000 = 1 450 000

Таким образом, «справедливая» цена компании будет 1 450 000 рублей. Все из-за долгов и денег на счетах. С помощью такой «справедливой» цены можно рассчитать и другой мультипликатор — EV/EBITDA. Его разберу дальше.

Балансовая цена. Мультипликатор P/BV — расшифровывается как Price / Book Value. Это один из методов поиска недооцененных компаний. Показывает отношение текущей стоимости компании к ее балансовой стоимости. Балансовая стоимость — это все то, что находится на балансе компании и принадлежит ей. В финансовой отчетности — это собственный капитал компании.

Пример из жизни: я купил портфель на барахолке за 1 000 рублей. Внутри портфеля нашел вещи. Продал вещи по отдельности и получил за них 3 000 рублей. В итоге заработал 2 000 рублей. Выгодная сделка, не так ли? Вот мультипликатор P/BV именно про это.

Формула: стоимость / капитал

Например: капитал компании — 10 000 000 рублей. А ее текущая стоимость — 5 000 000 рублей.

P / BV = 5 000 000 / 10 000 000 = 0,5

Это хороший вариант. Если купить всю компанию и просто распродать весь капитал, можно заработать в 2 раза больше денег.

Если P/BV меньше или равен 1 — это очень круто. Значит у компании капитала больше, чем ее текущая цена. Но такое встречается не часто.

Рыночная цена. Она установлена на рынке и отображена в цене акций. Цена зависит от мнения людей — за сколько они готовы купить или продать акции компании. Это не самый надежный показатель оценки именно бизнеса. Люди могут покупать акции, потому что им нравится бренд, или цена до этого росла полгода, а продавать — если срочно понадобились деньги или вышла плохая, но неподтвержденная новость о компании.
Другие мультипликаторы для оценки бизнеса
Для оценки бизнеса, нужно рассчитывать мультипликаторы. И вот еще один, которым я часто пользуюсь — EV / EBIDTA.

EV / EBIDTA — показывает, за сколько лет компания себя окупит. Если значение меньше 5 — возможно, компания недооценена.

EBITDA — это прибыль компании до выплаты налогов, кредитов и амортизации. EV — это «справедливая» цена компании, которую мы считали выше.

При расчете P/E учитывается чистая прибыль. А это виртуальный показатель. Чтобы его получить необходимо учесть налоги, начислить амортизацию и рассчитаться по кредитам. И на каждом этапе можем «докрутить» значения и получить большую/меньшую чистую прибыль. Все зависит от того, какую цель преследует компания. Я считаю, что EBITDA — более честный показатель. Беря в расчет «справедливую» цену компании и EBITDA, можно получить и более честную оценку компании.

Хорошо, если у компании так:
— чистая прибыль растет;
— активы растут;
— выручка растет;
— капитал растет;
— долги уменьшаются.
Если нет, то нужно разбирать финансовую отчетность и разбираться, что происходит в компании.

Еще несколько показателей, которые помогут оценить бизнес:

ROS — показывает, какую долю прибыли компания получила с заработанной выручки. Рассчитывается, как отношение чистой прибыли к выручке. Чем больше, тем лучше. Но средние значения зависят от отрасли. Например, для ритейла — 10%, а для добывающей отрасли — 25%.

ROE — показывает, насколько эффективно компания использует капитал. Рассчитывается, как отношение прибыли к капиталу компании. Показывает, сколько бизнес приносит на 1 рубль собственных денег. Чем больше, тем лучше. Если у компании этот показатель 15% и выше, то это хорошо, если 5% и меньше, то компания неэффективно использует свой капитал.

ROА — доходность используемых активов компании. Рассчитывается как отношение годовой прибыли к активам компании за прошлый год в процентах. Если компания работает в убыток, то значение будет меньше нуля. Это плохо. Чем больше значение показателя, тем лучше.

Долг / EBITDA — показывает, сколько компании потребуется лет, чтобы раздать долги. Если меньше 3, то у компании нет проблем с долгами, больше 5 — могут возникнуть проблемы с выплатой долга, если в бизнесе что-то пойдет не так.

P / S — показывает, сколько выручки компания зарабатывает на 1 акцию. Рассчитывается, как отношение рыночной стоимость компании к выручке. Если меньше 1 — компания может быть недооценена, выше 2 — переоценена.

L / A — показывает долю долга в общих активах компании. Рассчитывается, как отношение общей задолженности к активам (капитал + долги). Чем меньше, тем лучше, а среднее значение 0,5.

Евгений Коваленко
автор блога Лимон на чай
Для того чтобы понять, насколько адекватная цена у акции, нужно сравнить эту цену с самим бизнесом. Для этого есть специальные показатели — мультипликаторы.

Для самого поверхностного анализа я использую мультипликатор P/E — расшифровывается как Price / Earning. Показывает отношение текущей стоимости компании к ее чистой прибыли. По сути это критерий, который говорит за сколько времени компания окупит свою стоимость.

Например: стоимость компании 1 000 000 рублей. По-другому ее еще называют капитализация. Чтобы ее рассчитать, нужно цену акции умножить на их общее количество. А чистую прибыль за год возьмем — 245 000 рублей.

Формула: стоимость / чистая прибыль

P/E = 1 000 000 / 245 000 = 4,08

Компании необходимо чуть больше 4 лет, чтобы окупить свою стоимость. Для российских компаний среднее значение P/E равно 8. Для американского рынка — P/E в районе 20. Если больше, то необходимо смотреть на бизнес внимательнее. Однако есть нюансы. В зависимости от отрасли, в которой работает компания, значение его может меняться. В IT-секторе P/E в принципе на порядок выше, чем в электроэнергетике, и это нормально. Но чем ниже мультипликатор P/E, тем лучше.

Повторю: мультипликатор P/E — это ориентир для выбора компании, на который я смотрю в первую очередь.
О расчете цен акции
Если говорить про подсчет справедливой, балансовой и рыночной цены, то я также ориентируюсь на мультипликаторы.

Справедливая цена. Мультипликатор EV — расшифровывается как Enterprise Value. Когда покупаете компанию, вы покупаете и ее долги. Мультипликатор EV позволяет это учесть. Он как бы показывает «справедливую» стоимость компании.

Формула: стоимость компании + долги − деньги

Например: стоимость компании — 1 000 000 рублей. Долгов у нее на 500 000 рублей, а денег на счете — 50 000 рублей. Долги можно посмотреть в отчетности по международным стандартам — это строчка «Итого обязательства», а деньги на счете — «Денежные средства и эквиваленты».

EV = 1 000 000 + 500 000 − 50 000 = 1 450 000

Таким образом, «справедливая» цена компании будет 1 450 000 рублей. Все из-за долгов и денег на счетах. С помощью такой «справедливой» цены можно рассчитать и P/E, если вместо стоимости компании подставить справедливую цену.

Балансовая цена. Мультипликатор P/BV — расшифровывается как Price / Book Value. Это один из методов поиска недооцененных компаний. Показывает отношение текущей стоимости компании к ее балансовой стоимости. Балансовая стоимость — это все то, что находится на балансе компании и принадлежит ей. В финансовой отчетности — это собственный капитал компании.

Пример из жизни: я купил портфель на барахолке за 1 000 рублей. Внутри портфеля нашел вещи. Продал вещи по отдельности и получил за них 3 000 рублей. В итоге заработал 2 000 рублей. Выгодная сделка, не так ли? Вот мультипликатор P/BV именно про это.

Формула: стоимость / капитал

Например: капитал компании — 10 000 000 рублей. А ее текущая стоимость — 5 000 000 рублей.

P / BV = 5 000 000 / 10 000 000 = 0,5

Это хороший вариант. Если купить всю компанию и просто распродать весь капитал, можно заработать в 2 раза больше денег.

Если P/BV меньше или равен 1 — это очень круто. Значит у компании капитала больше, чем ее текущая цена. Но такое встречается не часто.

Рыночная цена. Она установлена на рынке и отображена в цене акций. Цена зависит от мнения людей — за сколько они готовы купить или продать акции компании. Это не самый надежный показатель оценки именно бизнеса. Люди могут покупать акции, потому что им нравится бренд, или цена до этого росла полгода, а продавать — если срочно понадобились деньги или вышла плохая, но неподтвержденная новость о компании.
Другие мультипликаторы для оценки бизнеса
Для оценки бизнеса, нужно рассчитывать мультипликаторы. И вот еще один, которым я часто пользуюсь — EV / EBIDTA.

EV / EBIDTA — показывает, за сколько лет компания себя окупит. Если значение меньше 5 — возможно, компания недооценена.

EBITDA — это прибыль компании, до выплаты налогов, кредитов и амортизации. EV — это «справедливая» цена компании, которую мы считали выше.

При расчете P/E учитывается чистая прибыль. А это виртуальный показатель. Чтобы его получить необходимо учесть налоги, начислить амортизацию и рассчитаться по кредитам. И на каждом этапе можем «докрутить» значения и получить большую/меньшую чистую прибыль. Все зависит от того, какую цель преследует компания. Я считаю, что EBITDA — более честный показатель. Беря в расчет «справедливую» цену компании и EBITDA — можно получить и более честную оценку компании.

Хорошо, если у компании так:
— чистая прибыль растет;
— активы растут;
— выручка растет;
— капитал растет;
— долги уменьшаются.
Если нет, то нужно разбирать финансовую отчетность и разбираться, что происходит в компании.

Еще несколько показателей, которые помогут оценить бизнес:

ROS — показывает, какую долю прибыли компания получила с заработанной выручки. Рассчитывается, как отношение чистой прибыли к выручке. Чем больше, тем лучше. Но средние значения зависят от отрасли. Например, для ритейла — 10%, а для добывающей отрасли — 25%.

ROE — показывает, насколько эффективно компания использует капитал. Рассчитывается, как отношение прибыли к капиталу компании. Показывает, сколько бизнес приносит на 1 рубль собственных денег. Чем больше, тем лучше. Если у компании этот показатель 15% и выше, то это хорошо, если 5% и меньше, то компания неэффективно использует свой капитал.

ROА — доходность используемых активов компании. Рассчитывается как отношение годовой прибыли к активам компании за прошлый год в процентах. Если компания работает в убыток, то значение будет меньше нуля — это плохо. Чем больше значение показателя, тем лучше.

Долг / EBITDA — показывает, сколько компании потребуется лет, чтобы раздать долги. Если меньше 3, то у компании нет проблем с долгами, больше 5 — могут возникнуть проблемы с выплатой долга, если в бизнесе что-то пойдет не так.

P / S — показывает, сколько выручки компания зарабатывает на 1 акцию. Рассчитывается, как отношение рыночной стоимость компании к выручке. Если меньше 1 — компания может быть недооценена, выше 2 — переоценена.

L / A — показывает долю долга в общих активах компании. Рассчитывается, как отношение общей задолженности к активам (капитал + долги). Чем меньше, тем лучше, а среднее значение 0,5.
Ответы на другие вопросы