Привет! Это Анна и рассылка Тезиса о том, как быть инвестором
Раз в неделю присылаю письмо с историей о фондовом рынке и подборкой наших материалов за неделю
Если вы подпишитесь, значит согласны с политикой конфиденциальности. В ней сказано, что мы не можем передавать вашу почту кому-то еще
Тезис — это сервис, который помогает искать прибыльные акции и облигации российских и американских компаний. Финансовые показатели, важные новости о бизнесе, подсказки для оценки инвестиций — все в одном месте.
Напишите нам
Если хотите высказать мнение о блоге, оставить пожелание, предложить тему или нашли ошибку в статье, напишите нам. Если хотите, чтобы мы ответили — укажите в ответе вашу почту.
Как вас зовут
Что хотите написать

Можно ли, самому выбирая акции, обогнать по доходности индекс?

Сможет ли среднестатистический инвестор, который покупает отдельные акции, получить доходность выше доходности индекса Московской биржи? Например, за год или на большом отрезке времени. И будет ли его доходность выше ставки депозита? С 2009 по 2018 максимальная ставка депозита выигрывает у индекса Московской Биржи с учетом дивидендов. Приведите, пожалуйста, пример такого портфеля.
Спрашивает подписчик Тезиса
ответ эксперта
Среднестатистическому инвестору сложно получить доходность выше индекса
С января 2009-го по октябрь 2018-го индекс полной доходности Мосбиржи (с учетом дивидендов, но без учета инфляции) рос в среднем на 19% в год. Доходность индекса — это, по сути, сколько в среднем заработали все инвесторы, которые вкладывали деньги в российские акции из индекса.

Если представить идеальную ситуацию, средний инвестор должен был бы получать доходность, в точности равную индексной. Но в реальности доходность будет ниже: из-за комиссий, налогов и других расходов, которые не учитываются при расчете индекса.

Если вы все же хотите попытаться получить доходность выше индекса Мосбиржи, то добиться этого можно несколькими способами:

Павел Комаровский
автор блога RationalAnswer
Управлять распределением классов активов в портфеле. Например, увеличивать долю облигаций в те моменты, когда вы ожидаете падение рынка акций, и докупать акции тогда, когда у них хороший потенциал роста.

Инвестировать в потенциально более доходные рынки других стран. Например, индекс американских акций S&P500 за тот же период с 2009 по 2018 год с учетом курса доллара показал среднегодовую доходность — 22,7%. Это на 3,7% больше индекса Мосбиржи.

Инвестировать в акции, которые по-вашему обгонят рынок. Например, в 2018 году в России динамику рынка обгоняют акции нефтегазовых компаний, а в США — акции из отрасли здравоохранения.
Расказываем, как не переплачивать при инвестициях
«Заглядывать назад» и приводить пример портфеля акций, который обогнал бы индекс Мосбиржи за последние 10 лет — бессмысленно. Это не поможет составить «выигрышный» портфель на будущее: самыми выгодными акциями на следующие несколько лет вполне могут оказаться как прошлые фавориты, так и совершенно другие бумаги.

Аналогично со всеми остальными способами надежно «обыграть рынок»: простого рецепта, как этого можно добиться, нет.
На пассивных инвестициях заработать проще
Найти несправедливо оцененные акции обычному частному инвестору сложно. Об этом же говорит теория эффективного рынка: все участники торгов одновременно пытаются принять самые разумные и обоснованные решения по поводу того, какие бумаги переоценены, а какие — недооценены, когда нужно выходить из акций и покупать облигации, и так далее.

Многие из этих участников имеют солидный опыт, хорошее профильное образование, и посвящают анализу рынка большинство своего свободного времени. Подумайте: за счет чего вы планируете их обыграть, что вы знаете и умеете такого, чего не умеют они? Мне кажется, большинство индивидуальных инвесторов имеют не так много шансов посоревноваться с профессиональными игроками. Подробнее об этом я писал в статье о невыгодности активных инвестиций.

Неэффективность рынка есть, но большинству инвесторов по определению не получится ее «поймать» и заработать на этом, иначе бы она сразу исчезла. Более разумная цель для частных инвесторов — попытаться достигнуть доходности индекса с разумным уровнем риска. Не нужно пытаться угадать ответы на непредсказуемые вопросы, например «какая акция окажется самой доходной в следующие пять лет?». Лучше сконцентрировать усилия на том, что подвластно вашему контролю:

Обеспечить своему портфелю хорошую диверсификацию. Вкладываться не в несколько акций, а сразу в весь рынок. Например, с помощью индексного ETF. Кроме того, стоит задуматься о диверсификации между странами. В конце концов, фондовый рынок России составляет по капитализации менее 1% общемирового.

Постараться максимально снизить свои издержки. В частности, выбирать ETF с самыми маленькими ежегодными комиссиями. Также стоит не забывать о налоговой оптимизации: использовать ИИС, налоговую льготу по ценным бумагам в непрерывном владении более трех лет.

Попытаться правильно оценить терпимость к риску и не переборщить с агрессивностью портфеля. Когда рынок акций растет много лет подряд (как происходит сейчас, в период после кризиса 2008 года), люди склонны недооценивать вероятность краха и свою эмоциональную реакцию на него. Если рынок резко упадет, например на 50%, самая большая ошибка инвестора — панически продать все акции. Диверсифицированный портфель акций в будущем отыграет свое падение, даже если на это уйдет несколько лет, а вот капитал запаниковавшего инвестора — уже не восстановится.
Ценные бумаги выгоднее депозита на длинных промежутках времени
Несмотря на кажущуюся скучность, при долгосрочном инвестировании такой подход может принести очень хорошие плоды. Как я писал выше, на периоде с 2009 года долгосрочный инвестор в индекс Мосбиржи мог бы получить номинальную доходность на уровне 19%. С учетом средней инфляции на уровне 7,3%, реальная доходность составила бы 10,9%, что тоже очень неплохо.

При этом средняя ставка долгосрочных банковских депозитов за тот же период по данным ЦБ РФ составила около 8,3% — всего на 1% выше инфляции, и более чем на 10% меньше доходности рынка акций! А за десять лет дополнительные 10% годовых приводят к росту суммы итогового капитала более чем в 2,5 раза.

С другой стороны, никто вам не может гарантировать, что в следующие десять лет рынок акций покажет такие же хорошие результаты. В нашем примере, если сдвинуть момент первоначальных инвестиций на год раньше (с января 2009-го на январь 2008-го — перед началом кризиса), то среднегодовая доходность индекса Мосбиржи упадет с 19% до 7,5% — практически до уровня инфляции. Более высокий доход может получить только тот, кто принимает на себя более высокий риск.

Павел Комаровский
автор блога RationalAnswer
С января 2009-го по октябрь 2018-го индекс полной доходности Мосбиржи (с учетом дивидендов, но без учета инфляции) рос в среднем на 19% в год. Доходность индекса — это, по сути, сколько в среднем заработали все инвесторы, которые вкладывали деньги в российские акции из индекса.

Если представить идеальную ситуацию, средний инвестор должен был бы получать доходность, в точности равную индексной. Но в реальности доходность будет ниже: из-за комиссий, налогов и других расходов, которые не учитываются при расчете индекса.

Если вы все же хотите попытаться получить доходность выше индекса Мосбиржи, то добиться этого можно несколькими способами:
Управлять распределением классов активов в портфеле. Например, увеличивать долю облигаций в те моменты, когда вы ожидаете падение рынка акций, и докупать акции тогда, когда у них хороший потенциал роста.

Инвестировать в потенциально более доходные рынки других стран. Например, индекс американских акций S&P500 за тот же период с 2009 по 2018 год с учетом курса доллара показал среднегодовую доходность — 22,7%. Это на 3,7% больше индекса Мосбиржи.

Инвестировать в акции, которые по-вашему обгонят рынок. Например, в 2018 году в России динамику рынка обгоняют акции нефтегазовых компаний, а в США — акции из отрасли здравоохранения.
Расказываем, как не переплачивать при инвестициях
«Заглядывать назад» и приводить пример портфеля акций, который обогнал бы индекс Мосбиржи за последние 10 лет — бессмысленно. Это не поможет составить «выигрышный» портфель на будущее: самыми выгодными акциями на следующие несколько лет вполне могут оказаться как прошлые фавориты, так и совершенно другие бумаги.

Аналогично со всеми остальными способами надежно «обыграть рынок»: простого рецепта, как этого можно добиться, нет.
На пассивных инвестициях заработать проще
Найти несправедливо оцененные акции обычному частному инвестору сложно. Об этом же говорит теория эффективного рынка: все участники торгов одновременно пытаются принять самые разумные и обоснованные решения по поводу того, какие бумаги переоценены, а какие — недооценены, когда нужно выходить из акций и покупать облигации, и так далее.

Многие из этих участников имеют солидный опыт, хорошее профильное образование, и посвящают анализу рынка большинство своего свободного времени. Подумайте: за счет чего вы планируете их обыграть, что вы знаете и умеете такого, чего не умеют они? Мне кажется, большинство индивидуальных инвесторов имеют не так много шансов посоревноваться с профессиональными игроками. Подробнее об этом я писал в статье о невыгодности активных инвестиций.

Неэффективность рынка есть, но большинству инвесторов по определению не получится ее «поймать» и заработать на этом, иначе бы она сразу исчезла. Более разумная цель для частных инвесторов — попытаться достигнуть доходности индекса с разумным уровнем риска. Не нужно пытаться угадать ответы на непредсказуемые вопросы, например «какая акция окажется самой доходной в следующие пять лет?». Лучше сконцентрировать усилия на том, что подвластно вашему контролю:

Обеспечить своему портфелю хорошую диверсификацию. Вкладываться не в несколько акций, а сразу в весь рынок. Например, с помощью индексного ETF. Кроме того, стоит задуматься о диверсификации между странами. В конце концов, фондовый рынок России составляет по капитализации менее 1% общемирового.

Постараться максимально снизить свои издержки. В частности, выбирать ETF с самыми маленькими ежегодными комиссиями. Также стоит не забывать о налоговой оптимизации: использовать ИИС, налоговую льготу по ценным бумагам в непрерывном владении более трех лет.

Попытаться правильно оценить терпимость к риску и не переборщить с агрессивностью портфеля. Когда рынок акций растет много лет подряд (как происходит сейчас, в период после кризиса 2008 года), люди склонны недооценивать вероятность краха и свою эмоциональную реакцию на него. Если рынок резко упадет, например на 50%, самая большая ошибка инвестора — панически продать все акции. Диверсифицированный портфель акций в будущем отыграет свое падение, даже если на это уйдет несколько лет, а вот капитал запаниковавшего инвестора — уже не восстановится.
Ценные бумаги выгоднее депозита на длинных промежутках времени
Несмотря на кажущуюся скучность, при долгосрочном инвестировании такой подход может принести очень хорошие плоды. Как я писал выше, на периоде с 2009 года долгосрочный инвестор в индекс Мосбиржи мог бы получить номинальную доходность на уровне 19%. С учетом средней инфляции на уровне 7,3%, реальная доходность составила бы 10,9%, что тоже очень неплохо.

При этом средняя ставка долгосрочных банковских депозитов за тот же период по данным ЦБ РФ составила около 8,3% — всего на 1% выше инфляции, и более чем на 10% меньше доходности рынка акций! А за десять лет дополнительные 10% годовых приводят к росту суммы итогового капитала более чем в 2,5 раза.

С другой стороны, никто вам не может гарантировать, что в следующие десять лет рынок акций покажет такие же хорошие результаты. В нашем примере, если сдвинуть момент первоначальных инвестиций на год раньше (с января 2009-го на январь 2008-го — перед началом кризиса), то среднегодовая доходность индекса Мосбиржи упадет с 19% до 7,5% — практически до уровня инфляции. Более высокий доход может получить только тот, кто принимает на себя более высокий риск.
Ответы на другие вопросы
Существует также теория неэффективного рынка: стоимость ценных бумаг не всегда справедлива из-за психологии людей, которые склонны их переоценивать или недооценивать. Авторы обеих теорий Юджин Фама и Роберт Шиллер получили в 2013 году Нобелевскую премию по экономике за анализ цен на активы.