Помогаем инвесторам
Раз в неделю присылаем письмо с новыми статьями из блога и важными новостями из Тезиса
Если вы подпишитесь, значит согласны с политикой конфиденциальности. В ней сказано, что мы не можем передавать вашу почту кому-то еще.
Тезис — это сервис, который помогает искать прибыльные акции и облигации российских и американских компаний. Финансовые показатели, важные новости о бизнесе, подсказки для оценки инвестиций — все в одном месте.
Напишите нам
Если хотите высказать мнение о блоге, оставить пожелание, предложить тему или нашли ошибку в статье, напишите нам. Если хотите, чтобы мы ответили — укажите в ответе вашу почту.
Как вас зовут
Что хотите написать
3 марта 2018

Зачем компаниям нужны допэмиссия и выкуп акций

И как это повлияет на ваши деньги
«Магнит» разместил дополнительные акции. «Новатэк» постоянно выкупает уже выпущенные. Как это отражается на акционерах?
Эксперт
Назар Щетинин

Инвестирует в акции с 2008 года. Основатель Тезиса
Записала
Анна Деева

Редактор Тезиса
Если компания решит выпустить новые акции или выкупить существующие — изменится ваша доля в компании. Это отразится на том, сколько вы сможете заработать на дивидендах и перепродаже акций. В статье расскажем, зачем бизнесу допэмиссия и выкуп, и как к этому относиться.

Почему выкупают старые и выпускают новые акции

Допэмиссия — это когда компания выпускает и продает новые акции. Например, раньше у компании было 1000 акций, после допэмиссии станет 1100. Выкуп акций, наоборот, когда компания выкупает обратно уже выпущенные акции. Например, торговалось 1000 акций компании, будет 900. Обычно компании так поступают, когда деньги нужны бизнесу или акционерам.

Бизнесу нужны деньги. Последние два года выручка «Магнита» стала медленнее расти, прибыль падала, а долги становились все больше. Чтобы найти деньги на развитие, основной акционер Сергей Галицкий (на тот момент) и руководство компании решили выпустить дополнительные акции и продать их. В отличие от кредита, с полученных денег не нужно платить проценты и возвращать их.

В итоге, «Магнит» продал 7,77% новых акций за ₽45,46 млрд. Это больше годовой прибыли: за 2017 год, по подсчетам компании, она заработала ₽35,53 млрд. «Магнит» пообещал на эти деньги отремонтировать старые магазины и построить новые.
Прибыль «Магнита» падает, а долги растут быстрее выручки. Источник: Тезис
Акционеры хотят стать богаче. Бизнес «Новатэка» наоборот, развивается: выручка и прибыль растут, долги снижаются. Компания постоянно покупает месторождения нефти и газа, вкладывает деньги в новые проекты и стабильно платит дивиденды два раза в год.
Прибыль «Новатэка» хоть и не равномерно, но растет. Выручка тоже растет, а долги снижаются. Источник: Тезис
Чтобы получать еще больше дивидендов, основной акционер Леонид Михельсон и руководство компании запустили программу выкупа акций. Чем меньше акций в целом, тем больше выплат получает каждый акционер. За последние 5 лет «Новатэк» выкупил около 0,65% своих акций. Каждый год компания тратит на это примерно $600 млн.

Как повлияет на вас

Если компания проведет допэмиссию или выкуп, изменятся две вещи: количество акций и количество акционеров. Это значит: вы будете владеть меньшим или большим кусочком компании, а решения будут принимать больше или меньше людей.

Изменится количество акций. Допустим, компания дополнительно выпустила 100% новых акций: раньше торговалось 1000 акций, а теперь 2000. Если бы вы владели 1% от компании, теперь вы владеете только 0,5%. Это значит, что теперь вам принадлежит меньше прибыли и имущества компании.

Все действующие акционеры имеют право на преимущественный выкуп дополнительных акций. Когда руководство предложит проголосовать за допэмиссию, вы сможете докупить нужное количество акций, чтобы ваша доля не изменилась. Если откажетесь или проигнорируете, компания предложит акции уже любым инвесторам, которые готовы их купить.

Например, вы владеете акциями «Магнита». Вам принадлежит небольшая доля во всех магазинах компании. Когда «Магнит» провел допэмиссию, у вас как бы стало меньше магазинов. Поэтому и доля прибыли, которую они приносят, уменьшилась. Значит, вам заплатят меньше дивидендов.
Действующие акционеры имеют право первыми купить дополнительные акции. Если этого не сделать — ваша доля в компании уменьшится
Если бы компания выкупила 50% старых акций — все было бы наоборот: вдвое больше прибыли и имущества, и вдвое больше дивидендов.

Например, если бы вы владели «Новатэком», с каждым этапом выкупа акций вам принадлежало бы чуть больше месторождений газа и заводов по его переработке.

Чтобы оценить влияние допэмиссии, посчитайте показатели: прибыль на акцию — EPS, и срок окупаемости — P/E. EPS — это когда вы делите всю прибыль компании на количество всех акций, чтобы узнать сколько приходится вам. P/E — это когда вы делите капитализацию на прибыль, чтобы узнать через сколько лет окупится акция.
Изменится количество акционеров. В компанию могут прийти новые люди, которые будут вместе с вами голосовать на собраниях и влиять на будущее бизнеса, или таких людей может стать меньше.

Если компания проводит допэмиссию, новые акционеры — это не только частные инвесторы, которые купили долю на бирже. Большие пакеты дополнительных акций могут купить крупные компании, банки или фонды. И у них может быть свое видение будущего компании. Если у акционера будет большая доля, то он сможет запретить платить дивиденды (25% +1 акция и больше) или снимет акции с торгов на бирже (95% и больше акций).

Как повлияет на компанию

Компании объявляют о допэмиссии и выкупе акций в пресс-релизах. Там же они объясняют причины, зачем это нужно сделать. Но какими бы ни были пресс-релизы, нужно смотреть на мотивы людей, которые принимают эти решения. Основные акционеры и руководство — это такие же люди, и цели у них обычно простые: заработать больше денег, спасти бизнес или получить больше контроля.

Допэмиссия. Самая частая причина допэмиссии — необходимость привлечь деньги в бизнес. Например, «Магнит» сообщает в пресс-релизах, что деньги от допэмиссии пойдут на развитие компании и выплату долгов. Это значит, руководство «Магнита» как бы предлагает акционерам внести дополнительные деньги в компанию или расстаться с частью прибыли и магазинов, чтобы в будущем построить еще больше магазинов и получить еще больше прибыли.

Чтобы понять, хорошая это новость или плохая, попробуйте задать самому себе вопрос — почему. Если у компании есть прибыль, почему ее не потратить на развитие, зачем продавать долю? Возможно, этой прибыли не хватает. Если нужны деньги, почему компания не взяла их в долг? Возможно, не умеют работать с займами. Если у компании появился новый план развития, то почему они не сделали этого раньше, и почему план должен сработать? Возможно, менеджмент неэффективен.
Когда крупные акционеры соглашаются на допэмиссию, они как бы добровольно расстаются с долей в бизнесе и не забирают деньги себе. Скорее всего, альтернатива еще хуже
Какие бы ни были причины, после таких вопросов сложно найти что-то позитивное в допэмиссии. По сути, крупные акционеры добровольно расстаются с долей в бизнесе и не забирают деньги себе, а планируют их потратить опять же на бизнес. Скорее всего, альтернатива еще хуже: в перспективе может быть банкротство.

Спустя две недели после допэмиссии руководство «Магнита» заявило, что впервые не заплатит дивиденды по итогам года, а спустя еще две недели основатель компании Сергей Галицкий ушел с поста генерального директора из-за разногласий с крупными акционерами и продал почти всю свою долю ВТБ.

Выкуп акций. Причины выкупа своих акций могут быть разными. Основные: крупные акционеры и руководство либо хотят получать больше дивидендов, либо считают, что акции стоят слишком дешево и в будущем их можно перепродать дороже, либо хотят провести важные изменения в бизнесе и по закону обязаны выкупить доли у несогласных с ними акционеров.
Компании часто выкупают акции, чтобы крупные акционеры получали больше дивидендов и владели большей долей в компании
Также компании могут проводить выкуп, когда менеджмент не знает, как дальше развивать бизнес, поэтому тратит свободные деньги на покупку своих акций. Без развития у компании не будет роста прибыли, а выкуп в будущем не сильно поможет.

Например, «Новатэк» объясняет программу выкупа так: это способ вернуть деньги акционерам и не дать акциям сильно подешеветь. Что будет делать с выкупленными акциями «Новатэк» не рассказывает. Их можно или погасить, то есть они перестанут существовать, или хранить у себя. Тогда акции будут называться казначейскими: без права голоса и возможности получать дивиденды. При необходимости, такие акции компания сможет снова продать.

Сейчас «Новатэк» продолжает выкупать акции у частных акционеров на рынке. Это программа будет действовать до июня 2018 года. Затем скорее всего ее продлят. Так было предыдущие пять лет.
Тезис присылает уведомления о всех важных новостях в бизнесе компаний: изменениях прибыли, дивидендах, крупных сделках. Чтобы получать их, подпишитесь на компанию, которая вам интересна


Как повлияет на цену акции

Выкуп и допэмиссия могут влиять на цену акции. Обычно при выкупе цена растет, при допэмиссии падает. Это зависит от мотивов руководства и установленной цены, если она есть.

Мотивы. Допэмиссия чаще всего означает, что в бизнесе что-то идет не так. Акционеры решают отдать часть компании, чтобы, возможно, не потерять ее полностью. К тому же, в результате допэмиссии акций становится больше, а доли прежних инвесторов сокращаются. Это часто пугает инвесторов, и они продают акции, а цена падает.

Выкуп акций, наоборот, чаще всего — хорошая новость. Инвесторы станут получать больше прибыли на акцию, поэтому охотнее покупают долю в таких компаниях, и цена акций растет.

Установленная цена. Когда заранее известно, по какой цене компания проводит допэмиссию или выкупает акции, это отражается на цене акций. Инвесторы начинают сравнивать установленную цену с рыночной. Если она выше рыночной, значит руководство считает, что компания будет стоить дороже. Инвесторы на бирже ориентируются на эту цену и тоже продают свои акции по более высокой цене. Когда цена ниже рыночной, значит руководство считает, что компания стоит дешевле: инвесторам тоже приходится снижать цену при продаже.
Иногда компании называют цену, по которой будут выкупать акции. Так можно понять, как руководство оценивает стоимость компании на бирже
По закону есть два случая, когда известна точная цена. Когда компания проводит выкуп, чтобы несогласные с принятым решением акционеры продали свои доли, то цену устанавливает совет директоров. Эта цена должна быть выше рыночной стоимости акций. Второй случай, когда кто-то покупает 30% акций и больше. Тогда тот, кто купил долю в компании, должен предложить другим акционерам выкупить их акции. Цена выкупа должна быть не ниже средней за последние полгода.

Если установленной цены нет, компания выкупает акции на бирже по рыночной цене. При допэмиссии общая сумма известна заранее. Компания объявляет ее в пресс-релизе вместе с целями, на что ее потратит.
Кратко
1
Выкуп — это когда компания покупает свои акции. У выкупленных непогашенных акций нет права голоса, по ним не платят дивиденды.
2
Допэмиссия — это когда компания выпускает новые акции и продает их.
3
Если ничего не делать, ваша доля в компании при выкупе акций вырастет, при допэмиссии — сократится.
4
Смотрите на мотивы акционеров. Выкуп обычно нужен, чтобы сделать акционеров богаче. Допэмиссия — чтобы вложить деньги в развитие и оплатить долги.
5
На выкуп акций рынок обычно реагирует положительно, и акция скорее всего подорожает. На допэмиссию, наоборот, отрицательно — цена может упасть.
6
Главное, смотрите на бизнес. Возможно, допэмиссия в перспективе 3-5 лет только поможет компании расшириться и повысить прибыль.
Оригинал статьи: Forbes
Еще статьи: